An Analysis of the Balance Sheet of the Central Bank of Brazil
Abstract
Starting in 2006, the Central Bank of Brazil (BCB) began an intense process of accumulating international reserves. This process explains the main items on its balance sheet: on the assets side, the government bond portfolio and the international reserves themselves; on the liabilities side, the repo operations and the National Treasury Single Account (CUTN). The objective of this article is to explain the evolution of these items, as well as explore their connections. The article identifies some economic policy problems, such as the cost of carrying international reserves, the short term and high cost of repo operations, and their presence in the calculation of public debt. This last fact causes an unusual dynamic, through which, whenever the National Treasury pays part of the debt, there is an increase in liquidity that is wiped out by repo operations, which are part of the debt, so that the latter does not change.
Downloads
References
Antoni, D.C.D. & Braga, J.D.M. (2023). “Push and pull determinants of the country risk premium for emerging economies: an econometric appraisal”, Nova Economia, 33(2), p. 393-419. DOI: 10.1590/0103-6351/7668.
Araújo, L.V.L. & Terra, F.H.B. (2018). “A dinâmica da taxa de câmbio face às operações swap no Brasil (2002-2015): uma interpretação pós-keynesiana”, Nova Economia, 28, p. 745-777. DOI: 10.1590/0103-6351/3615.
Banco Central do Brasil (2025). Relatório de Gestão das Reservas Internacionais. Disponível em: https://www.bcb.gov.br/content/publicacoes/relgestaoreservas/GESTAORESERVAS202503-relatorio_anual_reservas_internacionais_2025.pdf. Acesso em 08/05/2025.
Barboza, R. D. M. (2015). Taxa de juros e mecanismos de transmissão da política monetária no Brasil. Brazilian Journal of Political Economy, 35, p. 133-155.
Bassi, C.M. (2021). A nova relação entre o Tesouro Nacional (TN) e o Banco Central do Brasil (BCB): uma discussão sobre as condições que permitiram a transferência da Reserva de Resultado (RR). Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada: Nota Técnica n. 93. Disponível em: https://repositorio.ipea.gov.br/handle/11058/10508. Acesso em: 08 mai. 2025.
Bassi, C. D. M. (2022). Remuneração dos depósitos voluntários e seus efeitos sobre a dívida pública: quando o conceito faz (toda) diferença. Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada: Nota Técnica n. 05. Disponível em: https://repositorio.ipea.gov.br/entities/publication/efb2be90-6286-40ad-8414-1542b5396e29. Acesso em: 09 de outubro de 2025.
Blanchard, O. (2011). Macroeconomia. 5ª edição. São Paulo: Pearson Prentice Hall.
Blikstad, N. M. D. (2020). O balanço patrimonial do Banco Central e a implementação da política monetária em economias emergentes. Tese (doutorado em Ciências Econômicas) - Universidade Estadual de Campinas, Campinas. Disponível em: https://repositorio.unicamp.br/acervo/detalhe/1149373. Acesso em 31 de julho de 2025.
Borio, C.E. (2023). Getting up from the floor. Bank for International Settlements: Working Paper n. 1100. Disponível em: https://www.bis.org/publ/work1100.pdf. Acesso em: 08 mai. 2025.
Cavalcanti, M.A. & Vonbun, C. (2013). Evolução da política do recolhimento compulsório no Brasil pós-Real. Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada: Texto para Discussão n. 1826. Disponível em: https://repositorio.ipea.gov.br/handle/11058/1229. Acesso em: 08 mai. 2025.
Costa, R.R.G. & Kappes, S.A. (2024). “A política de recolhimento do depósito compulsório no Brasil de 2012 a 2021”, Revista de Economia, 45(85), p. 204-230. DOI: 10.5380/re.v45i85.91211.
De Grauwe, P. & Ji, Y. (2023). “Monetary policies with fewer subsidies for banks: a two-tier system of minimum reserve requirements”, VoxEU, 23 mar. Disponível em: https://cepr.org/voxeu/columns/monetary-policies-fewer-subsidies-banks-two-tier-system-minimum-reserve-requirements. Acesso em: 08 mai. 2025.
Modenesi, A.M. (2005). Regimes monetários: teoria e a experiência do real. São Paulo: Manole.
Moraes, A.R.D. (2020). Dinâmica da política monetária e operações compromissadas: uma análise do caso brasileiro. Dissertação (Mestrado em Economia), Universidade Federal de Uberlândia. Disponível em: https://repositorio.ufu.br/handle/123456789/29036. Acesso em: 08 mai. 2025.
Pellegrini, J.A. (2017a). Reservas internacionais do Brasil: evolução, nível adequado e custo de carregamento. Instituição Fiscal Independente: Estudo Especial n. 1. Disponível em: https://www2.senado.leg.br/bdsf/item/id/529487. Acesso em: 08 mai. 2025.
Pellegrini, J.A. (2017b). As operações compromissadas do Banco Central. Instituição Fiscal Independente: Estudo Especial n. 3. Disponível em: https://www12.senado.leg.br/ifi/pdf/estudo-especial-no-03-as-operacoes-compromissadas-do-banco-central-out-2017/view. Acesso em: 08 mai. 2025.
Silva, C.D. & Terra, F.H.B. (2021). “A dinâmica das operações compromissadas no Brasil”, 14º Encontro Internacional da Associação Keynesiana Brasileira. Disponível em: https://www.even3.com.br/anais/akb2021/375355-A-DINAMICA-DAS-OPERACOES-COMPROMISSADAS-NO-BRASIL. Acesso em: 08 mai. 2025.
Tesouro Nacional (2019). Relacionamento entre o Tesouro Nacional e o Banco Central. Secretaria do Tesouro Nacional: Relatório Especial. Disponível em: https://www.tesourotransparente.gov.br/publicacoes/relacionamento-entre-o-tesouro-nacional-e-o-banco-central/2019/30. Acesso em: 08 mai. 2025.
Vonbun, C. (2013). Reservas internacionais revisitadas: novas estimativas de patamares ótimos. Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada: Texto para Discussão n. 1885. Disponível em: https://repositorio.ipea.gov.br/handle/11058/2000. Acesso em: 08 mai. 2025.
Vonbun, C. (2022). Estimativas de reservas internacionais ótimas sob baixos níveis de dívida externa de curto prazo. Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada: Nota de Conjuntura n. 23. Disponível em: https://www.ipea.gov.br/cartadeconjuntura/wp-content/uploads/2022/09/220914_cc_56
_nota_23_estimativas_de_reserva.pdf. Acesso em: 08 mai. 2025.
Copyright (c) 2025 Sylvio Kappes
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
- Authors keep copyrights and concede to the Journal the right to the first publication, with the paper simultaneously licenced under the Creative Commons Attribution 4.0 International License which allows recognised author and journal work sharing.
- Authors are authorized to assume additional contracts separately, for non-exclusive versions of the paper published in this journal (e.g.: publish in an instituional repository or as a book chapter) with the recogntion of authorship and initial publication in this journal.
- Authors are allowed (and are estimulated) to publish and distribute their work online (e.g.: in institutional repositories or at their personal websites) at any point before or during the editorial process, once this may generate productive alterations on the paper, as well as increse the factor of impact and quotation of the published paper (please, see Free Access Effect)
